Наистина ли Индия навлезе във фаза на по-висок растеж?

Писателят е някогашен шеф на Централната банка на Индия

Индия изненада прогнозите предходната година. Докато огромна част от световната стопанска система се забави под тежестта на високите лихвени проценти и геополитическата неустановеност, най-населената страна в света набъбна с над 7 %. Инфлацията внезапно спадна, а външният недостиг остава непретенциозен. За вложителите и политиците, привикнали с циклите на взрив и спад в Индия, тази композиция от напредък със непоклатимост съживи един остарял, само че пореден въпрос: дали индийската стопанска система най-сетне се е трансферирала към структурно по-висока траектория на напредък?

Има достоверен случай, че нещо се е трансформирало. Индия от дълго време се колебае сред две неуместни положения: бърза агресия, съпроводена от инфлация и външни несъответствия, или макроикономическа непоклатимост, реализирана с цената на по-бавен напредък. Скорошното показване наподобява е сред тези крайности.

Подобреното макроикономическо ръководство е част от историята. Индия публично одобри таргетиране на инфлацията през последното десетилетие и от този момент паричната политика е по-предсказуема и транспарантна. Фискалната политика, въпреки и да не е строга, стана по-надеждна, с явен средносрочен път на консолидация и по-ясно разграничаване сред ежедневните разноски и обществените вложения. Във външен проект Индия е по-малко подвластна от непознат капитал за финансиране на растежа, в сравнение с в предишното – значима смяна за страна с история на напън върху платежния баланс.

Структурните промени ускоряват оптимистичния прочит. Националният налог върху стоките и услугите понижи вътрешните търговски бариери в това, което в миналото е било фрагментиран пазар. Новите правила за неплатежоспособност дисциплинираха държанието на кредиторите и усъвършенстваха преразпределението на капитала, даже в случай че осъществяването остава неравномерно. Може би най-впечатляващата за новобранците е цифровата обществена инфраструктура на Индия. Националната биометрична идентификация, заплащанията в действително време и оперативно съвместимите цифрови платформи внезапно понижиха транзакционните разноски, задълбочиха финансовото включване и ускориха способността на страната да дава услуги.

Има и ранни признаци, че предлагането на Индия е станало по-отзивчиво. Големите обществени вложения в пътища, пристанища и логистика облекчиха трудностите, които преди бяха предизвикали ускоряването на растежа бързо да се трансформира в инфлация. Целенасочените тласъци започнаха да притеглят индустриални вложения в електроника, възобновими енергийни източници и други търгуеми браншове. Ако предлагането може да реагира по-плавно на възходящото търсене, по-високият напредък не би трябвало да бъде дестабилизиращ – причина за всяка трайна структурна смяна.

И въпреки всичко контрааргументите са големи. Най-очевидната уязвимост са частните вложения. Корпоративните салда са по-здрави, в сравнение с преди десетилетие, само че апетитът за риск остава невисок. Една стопанска система не може да поддържа траектория на по-висок напредък единствено с обществени разходи; би трябвало да работи на всички цилиндри.

По-притеснителна е вероятността за напредък на безработицата: слаб напредък на заетостта по отношение на темпото на разширение на производството, изключително в производството. Ръстът на приходите на семействата изостава от общите стойности на Брутният вътрешен продукт, ограничавайки необятното ползване. Истинската структурна смяна би се показала освен в съвкупното произвеждане, само че и в по-добри работни места и възходяща продуктивност за по-голямата част от служащите.

Заглавните макро данни също изискват нараснало внимание. Настоящата среда с ниска инфлация частично отразява удобните цени на храните и удобните световни условия на суровините, които могат бързо да се извърнат. Ръстът на действителния Брутният вътрешен продукт беше поласкан от невисок дефлатор на Брутният вътрешен продукт, който не отразява цените, които хората изпитват на пазара, като надценява облагите в покупателната дарба. Междувременно тесният недостиг по настоящата сметка е породен от слаб приток на капитал – необикновена и евентуално нежна композиция, която държи валутата под напън.

Историята допуска въздържаност в свръхоптимизма. Индия е преживявала явни структурни ускорения и преди, единствено с цел да изчезнат, когато световните условия се обърнаха или вътрешните несъответствия изплуваха още веднъж. Истинските промени в режимите се виждат освен в удобните макроикономически индикатори, само че и в устойчивите усъвършенствания на продуктивността, заетостта и конкурентоспособността на износа. Доказателствата по отношение на тези ограничения остават смесени.

Навлезе ли Индия във фаза на структурно по-висок напредък? Най-защитимият отговор е - краткотрайно. Икономиката наподобява по-способна от преди да пораства, без неотложно да се сблъска с инфлацията или външния напън върху заплащанията. Но преходът е недовършен и нежен. Ако частните вложения се съживят, основаването на работни места се форсира и облагите в продуктивността се разширят, днешното показване ще се преглежда като ранно доказателство за нов режим на напредък. Ако не, ще бъде запомнен като доброкачествена интерлюдия.

Има мотив за наслада, само че още не и за празнуване.